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关于现金股利与公司治理的契合——基于代理理论:友e家娱乐网址


[论文概要]本文根据代理理论研究上市公司股利政策与公司管理的关系。 公司管理显然是时代代理问题的管理,是代理人机会主义的不道德管理。 股息需要减轻股东和经营者、大股东和小股东代理的冲突,充分发挥公司的管理效果。

[论文关键词]股利公司管理:代理理论公司管理水平与股利政策之间不存在密切的关系:公司管理水平不影响股利政策。 同时,合理的红利政策也优化公司管理。

从解决问题的问题来看,两者都可以降低代理成本。 因此,本文根据代理理论,将股息和公司管理纳入共同的分析框架,分析与差异化的关系。 一、公司管理和代理理论l976年,詹森和麦克林明确提出了代理理论,将代理关系定义为合同。

一个人或更多的人(委托人)雇用另一个人(代理人)来遵守特定的服务。 双方都是效用最大化者的情况下,由于利益的不完全,不会产生代理问题。 一些研究成果表明股票融资代理问题主要有两种。

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(1)代理问题的发表:两类代理问题1 .股东一经理之间的代理问题随着美国法学家Berle和经济学家Means(1932 )股权的集中,现代公司已经重新产生了“所有权和控制权分离”命题以来,公司的实际控制也就是说,在某管理者享有企业1o0%的所有权的情况下,他做出的使自身效用最大化的决定同时是使所有权所有者的效用最大化的决定,企业的业绩也超过了其管理者控制下的最大化。 但是,如果管理者享受的股票超过100%,即使他努力工作减少了企业的业绩,也不能得到所有因否决权超过1oO%而减少的收益。

但是,必须分担所有这种不道德(努力)的成本。 假设管理者执着于最大化个人收益,不增加公司资产管理投入的能量,减少奢侈办公室的装修、公款购买者的奢侈轿车的制作(展开违宪的企业扩张)、企业控制权的拒绝返还等追加津贴在这种情况下,由于管理者投入能量的增加和作为非现金收益使用的企业资产的减少,企业的业绩无疑会上升,与低所有权对应的企业价值或者其收益超过管理者自己应该拥有100%所有权的水平。

这两个收益水平的恶化包括第一类外部所有权的代理成本。 2 .有限公司股东部分股东之间的代理问题在Berle和Means上很明显,股权高度集中是现代公司经常出现“二权分离”的根本原因,但现在很多学者的国家都比较有成果。

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对大多数国家的公司来说。 股权集中度比原来的期待多。 此外,许多公司不存在控制性股东。

在新兴市场,所有权集中度高于成熟期市场。 Sh1eifer和Vishny(1997 )指出,股票集中在少数有限公司的股东手中,有限公司的股东掠夺小股东的问题再次发生。 如LaPona等人(1999 )所述,在世界许多大企业中,主要的代理问题是有限公司股东掠夺小股东。

不是管理者侵犯外部股东的利益。 有限公司的股东有可能用各种手段掠夺小股东。

例如,有限公司的股东通过上市公司的借贷来窃取贷款、股权溶解、关联交易、公司的投资机会,或者让公司投资低收益、不利于有限公司股东的投资项目,向有限公司股东派遣的公司的高级管理者支付低报酬等。 J0hnson等人(200O )用“挪用”(tunneling )一词讲述有限公司股东转移到公司资源上的不道德。 因为在新兴市场,维持小股东的管理机构不够完善。 这样的代理问题特别严重。

(二)公司管理:代理理论说明在企业按股权合同对外融资的条件下,股票持有者是企业的所有者,享有企业剩下的请求权和剩下的控制权,股权融资的公司管理效果是由股东支配企业而构建的。 股东管理公司的机制无非是内部控制机制和外部市场机制。 1 .内部控制机构股东不需要仔细观察和判别经理的愿望度和现实水平,此时引起的双方信息差距严重影响合同均衡点的构成,解决问题的设想:一是自愿向经理传达信息。

二是通过内部控制机构的监督,股东通过观察提供经理的信息。 给经理动力,自愿透露自己的信息,一般是鼓励与签约者兼容。

在现代公司,问题解决经理在事后懒惰、内部交易等道德风险最重要的机制设计时,事先与经理签订在可观测变量上制作的激励合同。 激励兼容性合同解决问题代理问题的构想需要给予经理人员更高的份额和多年的合同,使经理人员和投资者的利益尽可能完全一致。

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股东依赖的另一个内部控制机制是公司董事会和外部董事。 股东只作为出资人参加公司的经营活动,不可能监督经理,因此股东将自己的权利由公司常设机构——董事会代为监督经理的经营活动,减少股东和经理之间的信息不完备。 近年来,外部董事的减少对中小股东利益的维持起着很大的作用。

2 .外部市场机制外部市场机制主要包括经理市场上的代理人之争和资本市场上的敌意交接,即需要通过市场竞争传达信号,筛选经理人员的效率和信息。 发育良好的经理市场等外部市场机制可以向工商管理管理者施加压力,迫使其做出不利于企业价值的决定。 加重外部所有权所有者和管理者的冲突。

控制市场是股东可以依赖的另一种外部信号传输机制。 支配市场对经理不道德的制约。 这样,经理的合同补偿就变成了个人可以很好地观察的现实世界的状态。 当经理和股东之间不存在信息不对称时,股东无法分辨企业价值低是经理懒惰还是外部环境造成的。

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情报官员可以从外部进行合理的识别,提高了股东为经理制定激励合同时的效率。 二、股息和代理理论(一)股息:代理理论的解释代理理论是解释直到最近才受到普遍关注的股息之谜的思想,该理论指出股息的缴纳可以有效地降低代理成本。 股息代理理论是Berle和Means明确提出的所有权和控制权相互关系到分割问题的研究,首先关注股东和经理的代理问题,现在对大股东和中小股东之间的代理问题的引导更多。

1 .股息是针对股东经理之间的代理问题的,首先将代理成本理论应用于红利政策研究的是约瑟夫(R0ze伍l982 ),他指出股息的缴纳既不能减少代理成本,又不能减少交易成本:公司股利发行父母MaJ1moud等人(1995 )在某种程度上也反对1972.***年的341家现代科学研究结果的Roze代理理论。 代理成本假设的另一个最重要的人物是复活节布鲁克(Easterbm0k ),在l984年发表的“‘0Agencv—C0stEIxplanati仰sofDividends”的文章中,对股东来说,就像管理层服从他们一样。 但是,在LI5V(20o0)的观点中,作为投资者和公司内部人的合同的一部分,没有来源于分红政策,考虑了筹资方式的可能性范围几乎令人满意的代理问题的理论模型。。

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